港股高位震荡，市场激辩“见顶信号”：牛市尾声还是技术回调？

▍恒指逼近历史高位，多空博弈加剧
截至本周五（3月21日），恒生指数收报28,750点，较年初上涨18%，逼近2021年1月创下的29,468点历史峰值。然而，市场分歧显著扩大：

1. 技术面预警：部分机构指出，恒指周线级别RSI（相对强弱指标）已超80，进入“超买区间”，且成交量在3月中旬后逐步萎缩，呈现“量价背离”信号。

2. 估值争议：当前港股平均市盈率（PE）为14.5倍，高于过去五年均值12倍，科技股PE普遍突破30倍，引发泡沫担忧。

▍驱动因素：政策红利VS外部风险
本轮港股上涨的核心动力包括：

• 内地政策支持：中国央行于2024年底推出的“跨境理财通3.0”扩容，推动南下资金连续5个月净流入超千亿港元；

• 美联储降息预期：市场押注美联储将于2025年二季度降息，带动外资回流新兴市场。
  然而，潜在风险亦不容忽视：中东地缘冲突升级推高油价，美国CPI反弹至3.2%导致降息预期降温，或对港股流动性形成压制。

▍机构观点分化：牛市派VS谨慎派

• 高盛亚洲策略团队认为，港股仍处“估值修复中期”，内地房地产政策松绑及消费复苏将推动企业盈利增长，年底目标上看32,000点。

• 摩根士丹利则警示，若美联储推迟降息，叠加港股财报季盈利增速不及预期（当前市场预期为12%），指数或面临10%-15%回调。

▍板块分化加剧，资金转向防御
近期市场呈现明显结构性行情：

1. 科技股回调：腾讯、美团等权重股自高点回落8%-12%，部分获利盘转向公用事业及高股息板块；

2. 生物医药爆发：受《粤港澳大湾区医疗创新条例》刺激，药明生物、信达生物单周涨幅超20%。

▍后市展望：两大关键节点定调
市场普遍关注以下事件对港股方向的指引：

• 4月中旬财报季：重点聚焦互联网巨头营收增速及地产链坏账计提情况；

• 5月美联储议息会议：若降息路径明朗化，港股有望突破前高，反之或引发外资撤退。